近期，鄭糖主力合約在5040元/噸一線附近獲得支撐后小幅反彈，但在基本面依然偏空的環(huán)境下，再次轉(zhuǎn)為下跌。原糖期價(jià)回調(diào)，國(guó)內(nèi)糖市供應(yīng)寬松，加上糖進(jìn)口憂慮續(xù)存，短期內(nèi)鄭糖期價(jià)上漲面臨阻力。但中長(zhǎng)期來(lái)看，南方甘蔗可能遭受凍害帶來(lái)天氣升水，加上外糖進(jìn)口管控升級(jí)都將提振糖價(jià)。另外，隨著后續(xù)糖需求旺季的到來(lái)，預(yù)計(jì)原糖將維持高位，鄭糖有望迎來(lái)一波漲勢(shì)，關(guān)注鄭糖主力合約在5000元/噸一線附近的表現(xiàn)。

國(guó)內(nèi)糖市存在潛在利多

   當(dāng)前為國(guó)內(nèi)糖需求淡季，白糖銷量不佳，且距離下一個(gè)用糖旺季來(lái)臨還有一個(gè)多月的時(shí)間，市場(chǎng)上陳糖、新糖、加工糖、糖漿多種糖源疊加，時(shí)間節(jié)點(diǎn)上進(jìn)入新糖供應(yīng)高峰期。當(dāng)前人民幣匯率進(jìn)入6.5時(shí)代，從年中的7.1升到6.5僅用了半年的時(shí)間，市場(chǎng)預(yù)期人民幣將繼續(xù)升值，有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)明年年中人民幣匯率將升至6.3。人民幣升值使白糖、糖漿進(jìn)口成本下移，進(jìn)口利潤(rùn)上升，促使低價(jià)進(jìn)口糖擠占國(guó)內(nèi)食糖消費(fèi)市場(chǎng)。以上這些都是資金做空糖市的理由。但是，目前鄭糖主力合約期價(jià)已經(jīng)跌破新糖制作成本，陳糖清庫(kù)基本結(jié)束，白糖、淀粉糖價(jià)差繼續(xù)走弱減少替代消費(fèi)。按照下個(gè)春節(jié)到來(lái)的時(shí)間計(jì)算，預(yù)計(jì)明年1月上旬國(guó)內(nèi)將逐步進(jìn)入節(jié)前備貨階段，屆時(shí)用糖需求將有所提升。當(dāng)前已經(jīng)步入冬季，隨著氣溫下降，南方甘蔗產(chǎn)區(qū)存在發(fā)生凍害的可能，將提升糖市做多情緒。

原糖回調(diào)幅度有限

   全球第一大白糖生產(chǎn)國(guó)巴西已經(jīng)臨近甘蔗壓榨收尾階段，最早明年3月2021/2022榨季的巴西糖才會(huì)開(kāi)始供應(yīng)。截至11月中旬，巴西中南部累計(jì)產(chǎn)糖量達(dá)到3766.4萬(wàn)噸，同比增加1159.17萬(wàn)噸。巴西中南部糖產(chǎn)量約占巴西總糖產(chǎn)量的90%，極具代表性。據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，2020年4月至11月巴西累計(jì)出口食糖2514.81萬(wàn)噸，同比增加1175萬(wàn)噸，這幾乎涵蓋了巴西當(dāng)前榨季累計(jì)增量。巴西糖庫(kù)存已經(jīng)進(jìn)入季節(jié)性下降趨勢(shì)中，加上近期雷亞爾升值，巴西國(guó)內(nèi)以雷亞爾計(jì)價(jià)的不斷攀升創(chuàng)新高的糖價(jià)，預(yù)計(jì)巴西糖出口動(dòng)力將下降。

   另一大食糖主產(chǎn)國(guó)印度本年度大概率增產(chǎn)，從ISMA發(fā)布的糖最新生產(chǎn)進(jìn)度報(bào)告來(lái)看，印度本榨季生產(chǎn)進(jìn)度快于去年同期，但糖出口補(bǔ)貼政策仍未出臺(tái)，雖然有消息稱印度已經(jīng)在無(wú)補(bǔ)貼的情況下簽訂了1萬(wàn)噸的糖出口合同，一定程度上打壓了市場(chǎng)的看多情緒，但數(shù)量較小。因印度較高的期初結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存和本榨季糖產(chǎn)大于需，在庫(kù)存和資金壓力雙重施壓下，預(yù)計(jì)在無(wú)出口補(bǔ)貼的情況下，印度仍可能虧本出口200萬(wàn)—300萬(wàn)噸糖，但與上榨季達(dá)成的570萬(wàn)噸出口量差距較大。另外，泰國(guó)、俄羅斯、法國(guó)等國(guó)本榨季糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)減少。巴西經(jīng)過(guò)了長(zhǎng)時(shí)間的干旱，預(yù)期下榨季的甘蔗單產(chǎn)將下降。

圖為巴西糖庫(kù)存走勢(shì)（單位：噸）

   需求方面，雖然受新冠疫情影響，人們的外出消費(fèi)受到限制，但經(jīng)濟(jì)援助措施也使得更多的貧困人口能夠消費(fèi)得起更多的糖，一定程度上擴(kuò)大了食糖的消費(fèi)群體和食糖消費(fèi)量。ISO在最新的報(bào)告中調(diào)高了2020/2021年度全球食糖消費(fèi)量預(yù)測(cè)至1.746億噸，同比增加2.9%。

   整體來(lái)看，短期鄭糖受供應(yīng)偏寬松影響走勢(shì)偏弱，但中長(zhǎng)期仍存上漲機(jī)會(huì)。

轉(zhuǎn)自《農(nóng)產(chǎn)品期貨網(wǎng)》