雖然國慶期間原糖延續(xù)漲勢，節(jié)后鄭糖主力合約期價補漲，但10月下旬受制于供應(yīng)寬松，鄭糖主力合約期價持續(xù)下跌，內(nèi)盤表現(xiàn)弱于外盤，近期則止跌企穩(wěn)。筆者認為，供應(yīng)壓力在盤面上已經(jīng)有所反映，外盤強勢預(yù)期還將延續(xù)，國內(nèi)宏觀面態(tài)勢良好，期價在新糖制糖成本的支撐下預(yù)計跌勢暫緩，但鑒于人民幣持續(xù)升值，短期來看糖價上漲乏力。

現(xiàn)貨價格走弱

   當前北方甜菜糖已經(jīng)進入壓榨高峰期，南方廣西、云南甘蔗主產(chǎn)區(qū)已經(jīng)開榨，陳糖加緊清庫。從進口端來看，外糖進口量維持高位，糖漿進口量較往年大增，加工糖產(chǎn)能釋放至高位，庫存量上升，鄭糖維持弱勢。國慶節(jié)后國內(nèi)需求轉(zhuǎn)淡，白糖現(xiàn)貨銷售不如節(jié)前，國內(nèi)糖現(xiàn)貨價格季節(jié)性走跌。受益于我國政府嚴格高效的防疫舉措，以及大眾高度的防疫意識，經(jīng)濟逆勢增長，人民幣持續(xù)升值，利好外糖進口。海外疫情擴散加劇、國內(nèi)疫情反復(fù)使得市場情緒謹慎，正常的經(jīng)濟活動仍然受到限制，餐飲消費恢復(fù)仍不及正常水平。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，8月、9月國內(nèi)商品零售價格環(huán)比、同比增幅均下滑，CPI環(huán)比、同比均表現(xiàn)出相同趨勢，商品價格漲勢已顯疲態(tài)。

   據(jù)11月初廣西糖會預(yù)計，新榨季國內(nèi)糖產(chǎn)量預(yù)計在1050萬噸，略高于上一榨季。北方甜菜糖制糖成本基本在5200元/噸，當前期價已經(jīng)跌破制糖成本，此價格企業(yè)在期貨盤面做賣出套保不具有吸引力。目前北方甜菜壓榨上量，企業(yè)存在套保需求，而從倉單注冊情況來看，企業(yè)套保意愿較弱，支撐糖價。

原糖延續(xù)強勢

   目前巴西中南部糖壓榨基本已過高峰期。因甘蔗含糖分較高和糖廠維持較高的制糖比，本榨季巴西糖大幅增產(chǎn)。截至9月底，巴西累計糖產(chǎn)量達到3239.1萬噸，已經(jīng)高出上榨季總產(chǎn)量295.6萬噸，而壓榨還在繼續(xù)，醇糖比價走弱，甘蔗維持高糖分，預(yù)計至榨季結(jié)束僅巴西中南部地區(qū)糖產(chǎn)量至少還將增加500萬噸。印度糖出口補貼政策遲遲未出，2019/2020榨季泰國糖產(chǎn)量出現(xiàn)明顯減產(chǎn)，進一步提升了巴西糖在國際供應(yīng)量中的比重，而巴西較高的糖產(chǎn)量帶來高出口。巴西10月糖出口量創(chuàng)紀錄，截至10月，2020/2021榨季巴西糖累計出口量達到2205.14萬噸，同比增加近一倍。隨著巴西壓榨高峰期過去，可供出口的糖數(shù)量將減少。印度新榨季糖出口補貼政策至今未出臺，鑒于2018/2019榨季糖出口補貼還未全部發(fā)放，而印度疫情重創(chuàng)經(jīng)濟，也減少了政府財政稅收，預(yù)計補貼政策難產(chǎn)。

   以當前印度國內(nèi)糖最低支持價格31盧比/公斤計算，若延續(xù)上一榨季約10.4盧比/公斤的出口補貼，印度糖出口價格為12.52美分/磅，若補貼減半計算出口價格則為15.68美分/磅，則不太具有價格優(yōu)勢。當前印度國內(nèi)糖最低支持價格低于制糖成本，糖廠提議將其上調(diào)至34.5盧比/公斤，若施行印度糖出口將更不具備價格優(yōu)勢。俄羅斯本榨季因甜菜單產(chǎn)下降，糖產(chǎn)量預(yù)計較上榨季減少280萬噸。泰國因干旱天氣和糖作物效益不佳使得農(nóng)戶改種木薯較多，2020/2021榨季預(yù)計糖產(chǎn)量將達到更低的710萬噸，進一步加劇國際糖貿(mào)易流供應(yīng)緊張程度。全球糖貿(mào)易流供應(yīng)收緊，預(yù)計原糖將延續(xù)強勢。

   整體來看，國內(nèi)糖供應(yīng)偏寬松，但利空已經(jīng)有所反映，糖價下方存在支撐，鄭糖2101合約短期將進入弱勢振蕩格局。

轉(zhuǎn)自《農(nóng)產(chǎn)品期貨網(wǎng)》