4月10日以來，鄭糖增倉放量、價格不斷拉升。截至4月15日，主力合約1909最高達到去年6月以來的高點5439元/噸，且遠月合約強于近月合約。市場預(yù)計2018/2019榨季我國食糖總產(chǎn)量或在1060萬—1080萬噸，截至3月底，本制糖期全國已累計產(chǎn)糖989.7萬噸，同比增加約36萬噸。進入4月，南方產(chǎn)區(qū)將迎來收榨高峰期，后期國內(nèi)供應(yīng)變化幅度不大，影響糖價的關(guān)鍵因素也將從國內(nèi)供應(yīng)端轉(zhuǎn)移至庫存、消費與進口等。

國際糖市熊牛轉(zhuǎn)化仍需時日

對于2019/2020榨季，國際各主產(chǎn)國減產(chǎn)消息持續(xù)發(fā)酵。目前巴西處于壓榨初期，但壓榨進程并不順利。因糖和乙醇行業(yè)較高的債務(wù)水平，本榨季將有101家糖廠不開榨，占總數(shù)的23%；甘蔗老齡情況嚴重化不利于甘蔗糖分的積累；天氣因素以及3月創(chuàng)紀錄的乙醇價格將使該國的糖醇比保持低位。因此，巴西在2019/2020榨季糖產(chǎn)量或難以增加。印度糖產(chǎn)量可能降至3000萬噸，為連續(xù)3年下降，主要原因在于：長期干旱導(dǎo)致其第一大產(chǎn)糖邦馬邦甘蔗種植面積或大幅縮減，糖產(chǎn)量將隨之下降25%至800萬噸水平；印度通過政策引導(dǎo)糖廠利用甘蔗壓榨乙醇，預(yù)計其將降低50萬噸的糖產(chǎn)量。泰國新榨季減產(chǎn)炒作較為強烈，但目前來看，較低的甘蔗價格和較高的產(chǎn)糖率導(dǎo)致白糖成本明顯下降，對原糖形成套保壓力。

整體來看，國際糖價真正迎來牛市尚需時日，原因在于各主產(chǎn)國減產(chǎn)的不確定性仍較大，難以支撐糖價有效反彈。此外，全球仍保持創(chuàng)紀錄的白糖庫存，供過于求格局短期難以改變。

潛在利好提振鄭糖

數(shù)據(jù)顯示，3月我國食糖消費量489萬噸，同比增加96萬噸，超出市場預(yù)期。同時，廣西現(xiàn)貨成交火熱，制糖集團數(shù)次上調(diào)報價，量大優(yōu)惠政策也沒有恢復(fù)。4月在期價迅速走強的提振下現(xiàn)貨報價繼續(xù)回升，截至4月22日柳糖現(xiàn)貨合同報價5380元/噸，其間一度跳漲至近6個月高點5395元/噸。3月產(chǎn)銷率在2月同比走強的基礎(chǔ)上繼續(xù)回升，銷糖率49.41%，同比提升約8個百分點。食糖銷售數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，主要原因在于溫度回升帶動下游需求向好，同時減稅降費提升了銷售端的利潤空間，在制糖成本與銷售價格不變的情況下，每噸糖增加100元左右的盈利，為后期糖價提供了較強支撐。

階段性去庫存周期到來

春節(jié)過后，良好的銷售數(shù)據(jù)為糖市帶來利好，糖市供需雙弱情況逐步得到改善。銷糖量增長帶動產(chǎn)銷率大幅走高，庫存結(jié)轉(zhuǎn)量也隨之走低。從我國食糖庫存數(shù)據(jù)來看，歷年我國在3月庫存結(jié)轉(zhuǎn)量達到高峰，4—10月為階段性去庫存周期，在此期間食糖累庫壓力將有效釋放。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，3月新增工業(yè)庫存約500萬噸，同比降低近60萬噸，為連續(xù)4個月下滑。后期，氣溫回升將帶動需求繼續(xù)回暖，預(yù)計去庫存速度將加快。

進口不確定性仍存

4月12日，廣西糖協(xié)在南寧召開理事長擴大會議，主要內(nèi)容是商討貿(mào)易保障措施延期問題及打擊走私食糖倡議書，市場希望將貿(mào)易保障措施延續(xù)到2022年。今年是貿(mào)易保障措施實施的最后一年，自2019年5月22日至2020年5月21日將施行85%的配額外進口關(guān)稅（配額內(nèi)關(guān)稅為50%）。在此背景下，市場預(yù)計本年度的進口量或在280萬—300萬噸。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，1—3月我國進口食糖20萬噸，同比減少約24.8萬噸。后期隨著進口配額的發(fā)放，進口量走高的可能性增加。此外，后期若進口巴基斯坦30萬噸糖的消息證實，將不利期價繼續(xù)走強。

總之，進口與消費成為左右后期糖價走勢的關(guān)鍵，消費好轉(zhuǎn)將帶動需求繼續(xù)回暖，但進口數(shù)量與時段的不確定性又會對鄭糖形成拖累。整體來看，消費利好與進口壓力博弈，短期鄭糖以振蕩走勢為主。

作者：劉琳；來源：期貨日報；農(nóng)產(chǎn)品期貨網(wǎng)轉(zhuǎn)載