國內(nèi)食糖消費量約1500萬噸/年，人均消費量約11公斤/年，較臺灣、韓國等東亞發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的25—30公斤/年差距巨大。世界平均年食糖消費水平約23公斤/人。而從營養(yǎng)學(xué)角度看，則是每人每年15公斤左右，每天40—50克為上限。對國內(nèi)食糖消費增長趨于停滯的解釋，主要有淀粉糖替代、走私隱性擠占增量以及人口老齡化帶來的飲食偏好調(diào)整。

食品飲料增速下滑

國內(nèi)糖果及飲料行業(yè)用糖占食糖總消費量的近1/3，食品行業(yè)用糖約占1/6，二者增速近兩年來都維持在5%左右，較2010年之前10%—20%的增速大為降低。而且統(tǒng)計數(shù)據(jù)只包括規(guī)模以上企業(yè)，對喪失市場占有率的小企業(yè)，并未統(tǒng)計到。實際食品飲料行業(yè)的增速預(yù)計下降到5%以下。

從飲料分項來看，2018年碳酸飲料和糖果延續(xù)負(fù)增長，市場規(guī)模不斷擴大的植物蛋白飲料增速也回落到5%左右，涼茶飲料產(chǎn)量則難有進一步提升。此前，碳酸飲料以及糖果產(chǎn)量下降的部分，被植物飲料、調(diào)味品等的高速增長所彌補，隨著此類產(chǎn)品用糖增量的放緩，消費需求預(yù)計進一步放緩。食品行業(yè)的情況略好于飲料，2018年餅干產(chǎn)量950萬噸左右，2019年預(yù)計達(dá)到1000萬噸，但也較之前年均100萬噸的增量有所放緩。

淀粉糖替代維持高位

玉米淀粉中用于淀粉糖的比例在50%左右，目前每月有125萬噸左右的玉米淀粉用于生產(chǎn)淀粉糖，自2016年年末以來，均維持較高水平。2019年一季度玉米價格維持1800元/噸，基本持平去年。F55果葡糖漿價格在2500—2800元/噸，價格優(yōu)勢依然明顯。預(yù)計2019年果葡糖漿等主要替代品的產(chǎn)量仍在450萬噸左右，既不會出現(xiàn)淀粉糖繼續(xù)擠占白砂糖，也較難看到白砂糖對淀粉糖的反替代。

根據(jù)淀粉工業(yè)協(xié)會報表企業(yè)統(tǒng)計，2017年淀粉糖產(chǎn)量1178萬噸，同比增長15%。其中，液體淀粉糖產(chǎn)量791.48萬噸，比上年增長36.26%；固體淀粉糖產(chǎn)量386.02萬噸，比上年減少12.56%。行業(yè)內(nèi)預(yù)估的全行業(yè)產(chǎn)量預(yù)計在1400萬噸以上。

部分領(lǐng)域用糖增長快

化工領(lǐng)域的聚醚產(chǎn)量增長較快，帶動企業(yè)采購砂糖量增加，偏好采購中細(xì)顆粒的白砂糖，單戶企業(yè)采購量達(dá)到三四萬噸，預(yù)計聚醚等相關(guān)行業(yè)用糖量能夠達(dá)到30萬噸水平。調(diào)味品，尤其是釀造類，增速較快，集咸、鮮于一體的醬油產(chǎn)量已經(jīng)超過1000萬噸/年，行業(yè)年用糖量約40萬—50萬噸。其中海天的市場占有率在15%，另外兩三家跟隨企業(yè)，市場占有率均在3%左右，未來3年行業(yè)增速預(yù)計5%—10%。蠔油成為醬油之后的第二大單品，行業(yè)年用糖量約5萬噸，未來3年行業(yè)增速有望突破15%。二者都存在增速快但基數(shù)小的現(xiàn)實。

結(jié)合行情，前期貼水修復(fù)后，繼續(xù)拉升價格需要來自供給端的收縮或者需求端的擴張，目前來看后者難度較大。而供給端的收縮，需要出現(xiàn)極端天氣或者原料價格的下降才能兌現(xiàn)，這需要時間或政策來驗證。近期增值稅下調(diào)引發(fā)采購現(xiàn)貨拋空期貨，令基差進一步走強，目前已經(jīng)回到理論平衡位，在沒有超預(yù)期政策沖擊下，期貨糖價或在5000點一線企穩(wěn)。

作者：劉永華；來源：期貨日報；